今年以来，民营眼科医院暗流涌动，你追我赶的扩张态势很明显。

疫情防控放开后，眼科诊疗需求快速上升，民营眼科企业的竞争也在不断升级。8月21日，华厦眼科宣布，拟出资7000万元收购安徽合肥的视宁眼科医院有限公司（以下简称“合肥视宁”）33%的股权。

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布局合肥第二子落下

交易完成后，华厦眼科持有合肥视宁51%的股权，合肥视宁将成为华厦眼科控股子公司，纳入公司合并报表范围。据悉，华厦眼科早在2020年9月就参股合肥视宁，本次收购溢价率高达%。

华厦眼科为什么要高溢价拿下一家成立不到三年的新公司控股权？公开资料显示，合肥视宁眼科医院成立于2020年1月，目前拥有屈光、视光两大特色专科。从披露数据看，合肥视宁2022年营收亿元，净利润万元；2023年上半年营收超6000万元，实现净利润近2000万元。

华厦眼科表示，本次对合肥视宁的投资符合公司长期发展战略，有助于公司“外延式扩张”策略落地执行，整合吸收优质资源，深化公司在当地区域市场的布局与影响，完善公司眼科医疗网络布局，进一步增厚经营业绩。

值得一提的是，合肥视宁眼科医院并不是华厦眼科在安徽布局的第一家医院，此前，华厦眼科还投资了合肥名人眼科医院。

上市以来，华厦眼科提出要着力打造“综合眼病+消费医疗”双轮驱动的全科诊疗服务体系，非常重视屈光、视光为代表的眼科消费医疗业务发展，希望以此推动业绩增长。

根据官网信息，目前，华厦眼科集团已在全国21个省及60个城市，管理62家眼科专科医院和33家视光中心，覆盖国内华东、华中、华南、西南、华北等广大地区。作为眼科全科诊疗服务体系的先行者，华厦眼科业务范围涵盖全生命周期，已建立覆盖白内障、屈光、眼底、斜弱视与小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶与眼肿瘤、眼外伤共八大眼科亚专科科室及眼视光的眼科全科诊疗服务体系。

据悉，公司计划未来五年管理的眼科医院数量有望超过200家，连锁视光中心数量达到200家。

民营眼科扩张加速

记者注意到，扩张的不止是华厦眼科，今年7月底，普瑞眼科刚刚宣布利用IPO超募资金新增一家黑龙江医院。爱博医疗近期也自筹资金亿元取得福建优你康51%的股权，加码隐形眼镜赛道。眼科龙头爱尔眼科今年5月表示，公司的视光诊所首期目标为1000家。

从以上信息可见，近年来，民营眼科医院加快扩张步伐。除爱尔眼科早年已经上市外，位居前列的多家民营眼科医疗服务机构如华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科和朝聚眼科都是近两年多来新上市的企业。

有了资本助力，这些眼科服务机构为了快速占据市场份额，都在通过加速扩张、提升品牌、增强创新等方式来增强竞争力和影响力。除了新建医院外，收购无疑是它们快速集团化和规模化运营的方式。

然而，从近年财务数据看，华厦眼科营收和净利润增速较慢。2019年至2022年，营收数据分别为亿元、亿元、亿元和亿元；归母净利润分别为亿元、亿元、亿元、亿元。不管是营收规模还是总资产规模，华厦眼科距离龙头还很远。比如，截至今年一季度末，爱尔眼科总资产高达亿元，总负债亿元，净资产高达186亿元。而华厦眼科截至今年一季度末总资产仅有亿元，总负债16亿元，净资产亿元，二者差距巨大。

此外，2022年，爱尔眼科门诊量达到万人次，而华厦眼科、普瑞眼科及何氏眼科等门诊量累计之和约为爱尔眼科的四成左右。

追不上爱尔眼科的同时，华厦眼科还遭遇了强劲的“追兵”。成都普瑞眼科2022年7月创业板上市后就公告，拟在深圳、湖北、上海、广州等地新建医院，扩张步伐很快。券商研报分析称，普瑞眼科目前处在扩张期，相关盈利呈现较弱水平，但是其已经形成全国布局的业务态势，未来是否会吃掉爱尔眼科部分市场，值得投资者进一步关注。据悉，普瑞眼科聚焦中心城市的全国连锁眼科医院，截至2022年报告期末，公司在全国十余个直辖市及省会城市设立 24 家眼科专科医院和 3 家眼科门诊部，并辐射当地周边区域。

一位业内人士对记者说道，为了抢占市场份额，民营眼科服务机构肯定会通过并购等手段寻找标的，这会导致溢价收购现象越来越普遍，扩张成本被抬高，从而推高上市公司商誉，以及削弱利润。如果并购标的经营不善，反而会拖累上市公司盈利能力。

华厦眼科的并购行为被视为是在模仿爱尔眼科当年的扩张之路。自爱尔眼科上市以来，借助资本市场之力，并购标的超60个，交易金额上百亿元，目前控制的眼科医院数量超过400家。2014年开始爱尔眼科就提出“公司+产业基金双轮驱动”模式进行并购扩张，在2019年就一口气收购或新建了湘潭仁和、普洱爱尔、淄博康明爱尔、武汉洪山爱尔等18家医院及31个门诊部或诊所。

华厦眼科自2020年开始就走上了连锁化发展道路，先后控股了上海和平眼科医院，并陆续成立福州眼科、深圳华厦等，如今其医院数量规模虽不及爱尔眼科，但已大幅领先普瑞眼科、何氏眼科等竞争对手。

并购后遗症须警惕

迅速扩张的后果是，爱尔眼科商誉快速飙升，从2009年的万元升至2023年一季度的亿元。华厦眼科2023年一季度的商誉为万元，而2017年仅为万元，短短几年接近翻倍。

扩张过快，管理漏洞也不少。爱尔眼科与艾芬医生的纠纷不断，针对华厦眼科的投诉也不少。今年3月，因为医疗广告违法，湖北荆州监管部门对荆州华厦眼科医院有限公司（简称“荆州华厦眼科”）给予1万元的行政处罚。此前的IPO期间，华厦眼科被罚79次。

华厦眼科目前位居“老二”，超越爱尔眼科还不可能，其发展的另一个标签还有“莆田系”身影。因为华厦眼科集团由莆田商人苏庆灿在2003年接手曾经的事业单位厦门眼科中心后起家，其利润也长期依赖公司下属核心医院厦门大学附属厦门眼科中心，IPO前夕，实控人苏庆灿巨额套现7亿多的做法也引发质疑。如今，溢价对外扩张，也是有意改善业绩依赖症问题。