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观点：尽管4月PMI重返荣枯线下方，但整个经济仍处于复苏通道。全年经济向好趋势依旧。当前流动性保持合理充裕，A股估值仍处于历史低位，中期配置价值凸显，看好A股整体回升的投资机会。短期，中特估以及TMT两大绝对主线歇火下，市场一度尝试资金和风格的转换，但整体效果不佳，指数还迎来持续的缩量调整。当前多方担忧下，不宜盲目出手，更多的还是观望等待市场可能的企稳。同时，可从景气度以及市场滞胀表现反差中潜伏可能的机会。

今日，沪深两市低开震荡，盘中一度小幅回升翻红，但随后冲高回落。午后，指数小幅跳水，虽然此后迎来反抽，但整体力度不济，全天低开低走，延续近期的调整趋势。盘面上看，权重股调整是拖累指数走低的核心因素，尤其是非银金融领跌下，美容护理、食品饮料以及煤炭等跌幅居前，而全天除了国防军工走强外，机械设备、电子以及计算机、环保等小幅上涨。

自5月9日以来，随着中特估的集体回撤，此前持续强势的TMT以及中特估主题整体歇火，而短期炒作资金也迎来出逃和撤离，市场风格也一度转换。在存量资金博弈下，新能源等部分低位板块崛起，明显受到资金的青睐。不过，以新能源为首的低位、小盘股整体表现不佳，无论是强度还是持续性，似乎都显示承接力度较差，市场也不能完全称之为风格转向。更何况，在此期间，中特估以及TMT板块还时不时有所表现，并没有持续性的熄火。

此外，在调整的过程中，成交量持续萎缩至万亿水平之下，指数也呈现出短期的趋势性调整，也基本可以说阶段风格转向的失败。而这个风格转换失败的背后，主要还是经济弱复苏担忧以及海外美国衰退趋势导致的情绪影响。与此同时，短期国内新冠疫情有所增加，也在一定程度对市场带来干扰。这种情况下，市场兑现意愿增强，资金观望情绪升温，热门股出现回落，而低位滞涨品种也没有明显的启动。

因此，短期市场情绪相对低迷，风格的转换也就不是很理想。不过，如果放眼经济周期对应市场波动来看，这种表现也符合一般的历史规律。尤其是经济复苏周期过程中，市场也往往先出现估值修复，随后迎来阶段的回撤，而目前，或许也就是估值修复后的阶段回撤或反复阶段。

当然，对于目前的震荡整理，也不必过于担忧。毕竟经济还处于复苏周期，流动性也保持相对合理，市场整体向好的趋势未变。而短期，央行发布第一季度中国货币政策执行报告，展望未来，经济延续复苏态势有诸多有利条件。从消费、基建、出口、货币政策、财政政策等多方面肯定了当前积极的经济发展形势，这将有助于大大提升市场的积极情绪和风险偏好。对于投资者来说，不妨整体保持观望，并从全年角度做好阶段调整的低吸准备。同时，按照景气度回升股价大概率有所反应的规律，可积极捕捉一季度以来业绩高增、二季度仍有持续但股价尚未有所表现的相关细分板块的潜伏机会。