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宁德时代(300750)

事件： 公司发布 2023 年半年度报， 2023 年上半年实现营收 1892 亿元，同比+67.52%， 实现归母净利润 207 亿元，同比+153.64%。 2023年二季度实现营收 1002 亿元，环比+12.5%，实现归母净利润 108.9 亿元，同比+10.9%。存货降至 489 亿元（ Q1 期末存货为 640 亿元）。

公司动、 储电池出货量全球领先，市占率有望持续提升。 出货方面，我们估计公司动储电池出货量合计约 170GWh，其中动力约占80%、储能约占 20%。 据 SNE Researc， 2023 年 1-5 月公司动力电池使用量全球市占率为 36.3%， 同比+1.7pct， 排名全球第一； 根 SMM，2023H1 公司储能电芯产量排名全球第一。 我们预计 2023 年公司动力及储能电池合计出货有望超 400GWh。

公司盈利能力保持强劲， 后续矿产资源业务有望增厚利润。 我们估算，扣除财务费用、投资收益等， 公司 2023 年 H1 动力电池业务实现单 Wh 利润约 0.08 元， 储能电池业务实现单 Wh 利润约 0.07 元， 电池材料及回收业务毛利率约 17%，矿产资源业务毛利率约 12%。随着下半年下游需求的释放以及公司成本管控能力的持续提升， 我们预计动储电池业务盈利有望保持强劲，同时宜春碳酸锂下半年有望投产，增厚利润。

公司新技术及出海领先，看好中长期向上趋势。 新技术方面， 公司麒麟电池实现量产装车，续航超过 100km； 4C 麒麟电池首发落地理想； 钠电池首发落地奇瑞； M3P 预计年内量产交付； 发布全新的凝聚态电池，单体能量密度最高可达 500Wh/kg、 车规级版本有望 2023 年年内具备量产能力。海外市场方面： 1） 公司上半年境外收入占比35.5%， 同比+12pct； 2） 2023 年 1 到 5 月，公司海外动力电池使用量市场占率达 27.3%， 同比+6.9pct； 3） 目前公司德国工厂已投产爬坡，获得了客户认可、 匈牙利建厂以及与福特的合作顺利推进。公司产品力及全球产能有望持续提升，看好公司长期成长性。

投资建议： 考虑公司产品力持续提升以及海外市场空间逐步打开， 我们上调预期， 预计 2022/2023/2024 年公司营业收入分别为4436.02/5766.82/7208.53 亿元,同比增长 35%/30%/25%；归母净利润分别 465.75/617.78/788.29 亿元（原预测 465.33/616.32/787.10 亿元） ，同比增长 51.43%/32.45%/27.71%。对应 EPS 分别 10.59/14.05/17.93。当前股价对应 PE 为 22/17/13。维持“ 买入” 评级。

风险提示： 行业竞争加剧、下游需求不及预期、 新技术发展不及预期