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华商基金看行业之火电

火电板块近来持续走强。截至2023年5月22日，火电指数(884874.WI) 近一年上涨32.25%，同期沪深300指数下跌2.66%；2023年春节过后第一个交易日至今，火电指数上涨13.16%，同期沪深300指数下滑5.07%。

华商基金研究员陈凯表示，2022年10月以来市场煤价持续回落，成本端的较显著改善为火电板块提供了较好的业绩修复弹性。展望后续，燃料价格的回落带来的火电成本端改善预期可能依然明确；同时伴随经济持续复苏，夏季火电消费增速或将有所提升，今年以来市场化交易电价也持续居于高位。

观察点：煤价可能有个“分水岭”

回溯火电板块历史数据，能够看到，但市场煤价处于特定价格区间时，可能是火电行情的分水岭，当价格在这一价格区间以下时，煤价处于上行通道时可能为“煤价涨，利润降”，在煤价处于下行通道时可能为“煤价跌，利润增”。

如果煤价超出这一价格区间，市场则可能会进入新的思维框架，即“经营困境反推政策端发力”。

我们以2021年火电板块行情为例，8月份煤价加速上涨，火电行情在“煤价越高，政策越宽”的预期下持续发酵；11月份煤价快速下跌之后，火电行情再次回归传统逻辑框架，煤价加速下跌，火电行情迅速走高。火电指数2021年度全年上涨47.82%，同期沪深300指数下滑5.20%。

成本端：成本改善因素或积极酝酿

2022年10月份以来，市场煤价逐步回落。2023年春节假期结束后，煤价加速回落。受益于煤价下降，火电板块盈利也得到较明显改善。外部数据显示，2022年火电板块实现归母净利润-55亿元，同比减亏89.6%。2023年1季度，火电板块实现归母净利润94亿元，同比增长538%。

华商基金研究员陈凯认为，考虑到我国持续出台政策促进长协煤履约，进口煤管控边际改善，叠加俄乌冲突对全球能源市场的影响逐渐消弱，进口煤或再度具备价格优势。

同时，从年度长协交易及月度交易数据维度观察，电价持续保持较高位置运行，伴随经济持续复苏，夏季火电消费增速或将明显加快。

注：文中火电指数数据、煤价“分水岭”数据信息、火电板块盈利数据来自万得信息、长江证券(行情000783,诊股)、银河证券，由华商基金整理。